在日本黄金周长假结束后的首个交易日，日本当局疑似再度入市干预日元汇率。
5月7日，据彭博对日本央行账户数据的分析，此次干预规模预计约为4.68万亿日元（约合300亿美元）。日本政府重申了其支撑日元的强硬立场，但分析人士指出，在日美利差高达300个基点的背景下，单靠干预手段难以根本扭转日元的疲软走势。
在此前黄金周长假前夕的4月30日，日本当局已实施首轮汇率干预。彭博基于日本央行账户数据的初步估算显示，当日干预规模约为345亿美元；路透则援引数据称，日本财务省可能动用了最高5.48万亿日元（约合350亿美元）。不过，现有数据尚无法确定自上周末以来是否进行了多轮干预，也无法明确具体的干预日期。通常情况下，日本官员会对其干预行为保持模糊立场。
出手干预，效果昙花一现日本财务省于4月30日疑似实施首次日元干预，触发因素为日元兑美元汇率跌破160关口——这一被视为心理关键位。
据LSEG数据，干预后日元一度升值约3%。随后在周三（黄金周长假结束后首个交易日），日元再度急升，从周二收盘的157.87一度触及155.02，涨幅近2%，引发市场对第二次干预的猜测。
路透社援引数据显示，4月30日的干预规模或高达5.48万亿日元（约合350亿美元），接近2024年7月上次干预时的368亿美元。日本当局通常不立即确认干预行动，但此前已多次就日元的“单向”及“投机性”波动发出警告。
住友三井银行首席外汇策略师Hirofumi Suzuki表示，已观察到疑似干预的价格行为，显示当局有意在假日期间捍卫日元。Tradu高级市场分析师Nikos Tzabouras指出，干预时机颇为精妙：日本休市导致流动性偏薄，叠加美元因美伊谈判重燃希望而承压，两者共同放大了干预效果。
然而，干预成效昙花一现。4月30日干预后日元短暂升值，随后三个交易日连续走软，市场压力未根本缓解。目前日元仍未突破155关口。
弹药充足，但出手次数受约束就外汇储备规模而言，日本目前仍具备充足的汇市干预能力。
Indosuez Wealth Management亚洲首席策略师Francis Tan指出，截至3月底，日本外汇储备规模约为1.16万亿美元。若以每轮干预约345亿美元的资金消耗估算，理论上日本财务省仍可进行约32次类似操作。“储备本身目前并非主要制约因素，日本的外汇储备相当充裕。”他表示。
然而，问题不在于日本是否具备干预能力，而在于频繁干预可能引发的外部压力。根据国际货币基金组织（IMF）对自由浮动汇率制度的相关认定标准，若日本希望维持该分类，在11月之前最多仅能再进行两次干预。过于频繁的入市操作，可能招致国际社会的进一步审视。
对此，日本财务省负责外汇事务的官员三村淳周四回应称，IMF对日本自由浮动汇率制度的分类，并不构成对干预频率的制度性限制。
三村淳周四还表示，当局已准备好随时针对持续性的投机性汇率波动采取必要行动。他未就周三市场的具体走势直接置评，但特别提醒市场关注即将到来的周末——这一措辞被市场解读为财务省可能再度干预的隐性警示信号。
在双边层面，据《日经新闻》报道，美国财政部长斯科特·贝森特预计将于下周与日本财务大臣片山皋月会晤，汇率问题预计将列入议程。
利差才是日元承压根源尽管两轮疑似日元干预操作在短期内推动了日元走强，但其持续性效果正受到分析人士的普遍质疑。
分析人士指出，日元持续承压的核心原因在于日美利差悬殊。目前，日本央行政策利率为0.75%，而美联储联邦基金利率目标区间为3.50%–3.75%，两者差距高达约300个基点。这一显著利差持续驱动套息交易，投资者借入低息的日元资金，转而配置收益率更高的美元资产。
Monex Group专家董事Jesper Koll表示，日本国内固定收益类资产回报率极低，导致本国零售及机构投资者资本持续外流。“日本央行是目前唯一维持实际负利率的主要央行，国内投资者对其资本承受负回报的容忍度为零。”
他用一句话概括了当前政策困境：“在不改变国内货币政策的前提下进行干预，就像一边踩刹车，一边右脚还死死踩着油门。”
加息两难，日本央行面临政策困境提高利率本是支撑日元汇率的有效政策工具，但日本央行正面临严峻的两难困境。当前，日本经济复苏基础依然脆弱——2025年第四季度经济增长仅勉强避免技术性衰退，环比增速修正为0.3%，同比增幅为1.3%。在此背景下，激进加息可能进一步抑制本已疲弱的经济活动。
与此同时，日本国债收益率已攀升至近30年高位。10年期基准国债收益率于4月30日触及2.537%。若进一步加息，债券收益率将继续上行，从而加剧财政压力。
尽管如此，部分市场分析人士认为，加息已难以回避。
Indosuez Wealth Management亚洲首席策略师Francis Tan表示，日本央行必须继续推进加息，即便这对经济而言代价不菲。他指出，鉴于通胀预期持续上行，日本央行甚至可以考虑采取更具鹰派色彩的政策路径。
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